Choisir un contrat d'assurance-vie luxembourgeois n'est que la première étape. Il faut ensuite décider comment l'investir : en sélectionnant soi-même des fonds dans la liste de l'assureur (la gestion libre), en construisant un fonds personnel ligne par ligne (le fonds d'assurance spécialisé, ou FAS), ou en confiant ce fonds personnel à un gérant professionnel (le fonds interne dédié, ou FID).
Ces trois modes n'offrent ni la même liberté, ni le même niveau de délégation, ni les mêmes frais. Leur accès dépend aussi de votre catégorie d'investisseur, redéfinie par la lettre circulaire 26/1 du Commissariat aux assurances, en vigueur depuis le 1er février 2026. Voici comment ils fonctionnent, ce qui les distingue et comment choisir selon vos besoins.
Trois façons d’investir un contrat luxembourgeois
Un contrat d'assurance-vie luxembourgeois peut accueillir plusieurs types de supports d'investissement. Le choix entre eux ne modifie ni la fiscalité, ni la protection du capital : il détermine qui décide des placements, quels actifs sont accessibles et combien coûte la gestion.
Le cadre fixé par le régulateur luxembourgeois
Les règles d'investissement des contrats luxembourgeois sont fixées par le Commissariat aux assurances (CAA). Depuis le 1er février 2026, elles figurent dans la lettre circulaire 26/1, qui remplace la lettre circulaire 15/3 en vigueur depuis 2015. Beaucoup de contenus en ligne citent encore l'ancien texte : il reste applicable aux contrats et fonds souscrits avant février 2026, sauf avenant, mais tout nouveau contrat relève du nouveau cadre.
Ce texte distingue quatre grandes familles de supports : les fonds externes, les fonds internes collectifs (FIC), partagés entre plusieurs investisseurs, les fonds internes dédiés (FID) et les fonds d'assurance spécialisés (FAS). Les deux derniers sont des fonds personnels, qui ne servent de support qu'à un seul contrat. Cet article compare la gestion libre en fonds externes, le FAS et le FID, qui correspondent aux trois degrés d'implication possibles de l'investisseur.
Votre catégorie d'investisseur
Le régulateur classe chaque souscripteur dans l'une de cinq catégories, selon deux conditions cumulatives : le montant investi dans l'ensemble de ses contrats auprès de l'assureur, et sa fortune mobilière déclarée, c'est-à-dire ses actifs financiers nets de dettes, hors immobilier.
Une prime élevée ne suffit pas : les deux conditions doivent être remplies en même temps. Un chef d'entreprise dont le patrimoine est surtout immobilier peut ainsi être classé plus bas qu'il ne l'imagine. La catégorie est fixée à la souscription et ne baisse pas si les marchés reculent, sauf demande de reclassement.
Ce qui ne change pas d'un mode à l'autre
Pour un résident fiscal français, un contrat luxembourgeois suit la même fiscalité qu'un contrat français : imposition des gains au rachat, abattement annuel après huit ans, prélèvements sociaux de 17,2 % et régime de transmission des articles 990 I et 757 B du Code général des impôts. Le mode de gestion choisi n'y change rien, pas plus que la catégorie d'investisseur.
La protection est elle aussi identique. Le « triangle de sécurité » sépare les actifs du souscripteur de ceux de l'assureur, en les déposant auprès d'une banque dépositaire sous le contrôle du CAA, et le super-privilège fait du souscripteur un créancier de premier rang en cas de défaillance de l'assureur. Un investisseur en gestion libre est donc aussi bien protégé qu'un détenteur de FID.
La gestion libre en fonds externes
La gestion libre est le mode le plus répandu : le souscripteur répartit lui-même son épargne entre les supports proposés par l'assureur, et les arbitre quand il le souhaite. C'est aussi le plus accessible, puisqu'il ne suppose aucun seuil particulier au-delà du ticket d'entrée du contrat.
Comment elle fonctionne
L'assureur met à disposition une liste de supports, souvent très large dans les contrats luxembourgeois : fonds euros, OPCVM de multiples sociétés de gestion, ETF, parfois fonds immobiliers et, depuis la lettre circulaire 26/1, certains produits structurés détenus en direct. Le souscripteur compose son allocation et la modifie par des arbitrages, en général sans fiscalité tant que les sommes restent dans le contrat.
Beaucoup de contrats proposent aussi une variante déléguée, la gestion pilotée ou sous mandat, dans laquelle un gérant arbitre entre ces mêmes fonds selon un profil de risque. Ce n'est pas un fonds personnel : le souscripteur reste investi dans des fonds collectifs, simplement gérés pour lui.
Ses atouts
La gestion libre est simple à comprendre et à suivre. Les fonds externes sont généralement liquides, avec une valorisation quotidienne ou hebdomadaire, ce qui facilite les rachats et les arbitrages. Les frais se limitent aux frais du contrat et à ceux des fonds choisis, sans frais de structuration supplémentaires.
Elle convient à l'investisseur qui veut garder la main sur la répartition de son épargne sans entrer dans le détail des titres, ou qui privilégie la liquidité et la lisibilité. Elle est aussi accessible dès la catégorie N, c'est-à-dire sans déclaration de fortune.
Ses limites
Le souscripteur ne peut investir que dans les supports référencés par l'assureur : impossible d'y loger une action ou une obligation en direct, ou un fonds non référencé. La personnalisation reste donc celle d'un assemblage de fonds collectifs, avec des frais de gestion propres à chaque fonds qui s'ajoutent à ceux du contrat.
Elle suppose aussi du temps et des compétences : sans suivi, une allocation dérive au gré des marchés. C'est pourquoi les montants importants se tournent souvent vers des fonds personnels, gérés soit par l'investisseur lui-même (FAS), soit par un professionnel (FID).
Le FAS : un fonds personnel que l’on pilote soi-même
Le fonds d'assurance spécialisé est apparu en 2015 avec la lettre circulaire 15/3 et a été maintenu par la lettre circulaire 26/1. C'est un fonds interne qui ne sert de support qu'à un seul contrat, sans garantie de rendement, dans lequel le souscripteur choisit lui-même chaque actif.
Comment il fonctionne
Le souscripteur, souvent accompagné de son conseiller, décide ligne par ligne de la composition du fonds : il peut y loger des actions, des obligations, des parts de fonds, des produits structurés, et, selon sa catégorie, des actifs non cotés. Il transmet ses instructions à l'assureur, qui les exécute et conserve les actifs auprès de la banque dépositaire.
En pratique, on distingue deux usages. Le FAS « buy and hold » sert à constituer un portefeuille de titres conservés longtemps, par exemple des obligations jusqu'à leur échéance. Le FAS « advisory » permet au souscripteur de piloter activement son portefeuille avec les recommandations d'un conseiller, sans déléguer la décision. Dans les deux cas, c'est l'investisseur qui décide.
Ce que l'on peut y loger
Le FAS n'impose aucune condition de prime ni de fortune au niveau réglementaire : il est ouvert à toutes les catégories. En revanche, les actifs autorisés et leurs limites dépendent de la catégorie du souscripteur, selon l'annexe 1 de la lettre circulaire. Un investisseur de catégorie N ou A reste soumis à des plafonds stricts par émetteur et sur le non-coté ; un investisseur de catégorie C ou D dispose d'une très large liberté.
À savoir
Si la réglementation n'impose pas de minimum pour le FAS, les assureurs fixent leurs propres seuils : de l'ordre de 125 000 € chez certains, 250 000 € chez la plupart, jusqu'à 500 000 € ou 800 000 € chez d'autres. Le FAS peut aussi coexister avec un FID dans le même contrat, sous conditions.
Pour qui, et avec quelles précautions
Le FAS convient à l'investisseur qui connaît les marchés, souhaite détenir des titres en direct et veut garder la décision finale, avec ou sans l'appui d'un conseiller. Il permet par exemple de construire une échelle d'obligations détenues jusqu'à leur échéance, ce qui est plus difficile avec des fonds collectifs.
Il exige en contrepartie une vraie implication : choix des titres, suivi des échéances, diversification, respect des limites de sa catégorie. Une concentration excessive sur quelques lignes, ou sur des actifs peu liquides, peut compliquer un rachat ou une transmission. La liberté du FAS a pour corollaire la responsabilité de ses choix.
Le FID : un fonds personnel confié à un gérant
Le fonds interne dédié est, lui aussi, un fonds personnel servant de support à un seul contrat. La différence avec le FAS est fondamentale : le souscripteur ne choisit pas les titres. Il confie la gestion à un gérant professionnel, dans le cadre d'un mandat qui fixe les objectifs et les limites.
Comment il fonctionne
Le souscripteur définit avec l'assureur et le gérant une politique d'investissement : objectif de rendement, niveau de risque, classes d'actifs autorisées, éventuelles exclusions ou critères ISR. Le gérant, une banque privée ou une société de gestion agréée, prend ensuite toutes les décisions d'investissement dans ce cadre, et rend compte régulièrement.
Le souscripteur ne peut pas donner d'instructions sur des titres précis : c'est ce qui distingue juridiquement le FID du FAS. Il peut en revanche faire évoluer le mandat, changer de profil ou de gérant, selon les conditions prévues au contrat.
Seuils et personnalisation
La lettre circulaire 26/1 exige une prime minimale de 125 000 € à la souscription pour ouvrir un FID, ce qui correspond au plancher de la catégorie A. Les FID existent en quatre types, A à D, selon la catégorie du souscripteur, avec des limites d'investissement de plus en plus larges. En pratique, assureurs et gérants appliquent souvent des seuils plus élevés, de plusieurs centaines de milliers d'euros, pour que le mandat soit économiquement viable.
Le FID offre une gestion réellement sur mesure, qui peut intégrer des titres en direct, des fonds institutionnels inaccessibles aux particuliers, du non-coté pour les catégories C et D, ou une politique d'investissement responsable spécifique. Voir aussi notre page sur le montant minimum d'un contrat luxembourgeois.
Ses limites
La délégation a un coût : aux frais du contrat s'ajoutent les frais du mandat de gestion et de conservation. Sur un montant modeste, ces frais peuvent peser davantage que le bénéfice de la personnalisation. La qualité du FID dépend aussi entièrement de celle du gérant choisi, qu'il faut sélectionner et suivre.
Enfin, le souscripteur renonce à intervenir sur les titres. Un investisseur qui souhaite garder la main sur ses choix sera plus à l'aise avec un FAS ; un investisseur qui veut déléguer entièrement trouvera dans le FID la solution la plus aboutie.
Il n'y a pas de bon support dans l'absolu. Nous partons toujours des besoins de la famille : le montant, l'envie de s'impliquer ou de déléguer, l'horizon, le besoin de liquidité et les projets de transmission. Le même investisseur peut d'ailleurs combiner plusieurs supports dans un seul contrat.
Le comparatif des supports
Le tableau ci-dessous résume les différences essentielles entre les trois modes. Il présente les règles générales ; chaque assureur fixe ses propres conditions, à vérifier dans la documentation du contrat.
Les frais : ce qui fait vraiment la différence
Dans les trois modes, l'assureur prélève des frais de gestion annuels sur le contrat. La différence vient de la couche supplémentaire. En gestion libre, ce sont les frais de gestion de chaque fonds, intégrés à leur valeur. Dans un FAS, ce sont les frais de conservation des titres et de transaction, qui peuvent être faibles pour un portefeuille d'obligations détenues longtemps. Dans un FID, ce sont les honoraires du gérant et les frais de conservation.
Comparer les modes impose donc de raisonner en frais totaux, contrat compris, et en euros sur le montant investi. Un FID peut se révéler moins cher qu'une gestion libre composée de fonds coûteux ; un FAS peut l'être plus si le portefeuille est souvent remanié. Seul le calcul des frais totaux, poste par poste, permet de trancher.
La liquidité et la transmission
Les fonds externes se rachètent en général rapidement. Dans un FAS ou un FID, la liquidité dépend des actifs détenus : des actions cotées se vendent en quelques jours, des titres non cotés ou certains fonds alternatifs peuvent demander des mois. Ce point compte pour un rachat important, mais aussi au décès, lorsque le capital doit être versé aux bénéficiaires.
Certains contrats luxembourgeois permettent de remettre aux bénéficiaires les titres eux-mêmes plutôt que leur valeur en numéraire, ce qui évite de vendre dans de mauvaises conditions. Cette possibilité, à vérifier contrat par contrat, peut peser dans le choix d'un FAS ou d'un FID riche en actifs peu liquides.
125 000 €
C'est la somme minimale fixée par la lettre circulaire 26/1 pour ouvrir un fonds interne dédié ; en dessous, l'investisseur reste sur des fonds externes ou collectifs.
Ce que changent la LC 26/1 et le budget 2027
Deux évolutions réglementaires récentes ou en cours modifient les choix possibles. La première, déjà applicable, élargit plutôt l'éventail des supports. La seconde, encore en discussion en France, pourrait restreindre certains usages des fonds personnels.
Les nouveautés de la lettre circulaire 26/1
Entrée en vigueur le 1er février 2026, la lettre circulaire 26/1 a modernisé le cadre luxembourgeois. Elle permet désormais d'investir directement dans certains produits structurés, traités comme des fonds externes, en distinguant ceux qui offrent des garanties renforcées et les autres. Elle assouplit le fonctionnement des fonds internes collectifs de types A à D, qui bénéficient de certains avantages jusqu'ici réservés aux fonds dédiés, et durcit les règles encadrant la modification ou la clôture des fonds internes.
Elle renforce aussi les exigences de gouvernance des produits : marché cible, information du souscripteur et rapport qualité-prix. Les contrats et fonds dédiés ouverts avant février 2026 restent régis par les textes antérieurs, sauf avenant pour adopter les nouvelles règles.
Le projet de budget 2027 et les fonds personnels
En France, l'article 6 du projet de loi de finances pour 2027 prévoit de réserver le régime fiscal de l'assurance-vie aux contrats qui respectent plusieurs conditions : primes versées en numéraire, actifs comparables à ceux autorisés par le Code des assurances, et fonds dédiés ne comportant pas de titres émis par le souscripteur, sa famille ou les sociétés qu'ils contrôlent. Ces règles s'appliqueraient aussi aux contrats souscrits à l'étranger.
Si elles étaient adoptées, elles viseraient surtout les fonds personnels, FID comme FAS, qui détiennent des titres de l'entreprise familiale, et les apports de titres en paiement des primes. Les contrats investis en fonds externes classiques ne semblent pas concernés. Le texte n'étant pas définitif, la prudence consiste à inventorier dès maintenant les titres détenus dans ses fonds personnels, sans arbitrage précipité.
Quel mode selon vos besoins
Le bon choix ne dépend pas d'un support « meilleur » que les autres, mais de vos besoins. Quatre questions suffisent à orienter la décision : combien investissez-vous, souhaitez-vous décider ou déléguer, de quelle liquidité avez-vous besoin, et quels actifs voulez-vous détenir ?
La grille de choix
Trois profils
Un couple de 58 et 55 ans place 600 000 € après la vente d'un bien immobilier. Elle souhaite des revenus complémentaires, une épargne disponible et un suivi simple. Une gestion libre répartie entre fonds euros, fonds obligataires et fonds actions diversifiés, éventuellement pilotée, répond à ces besoins sans frais de structuration.
Un ancien directeur financier de 62 ans investit 1,5 million d'euros. Il suit les marchés et veut construire lui-même une échelle d'obligations d'entreprises détenues jusqu'à leur échéance, complétée de quelques actions. Un FAS lui donne cette liberté, avec un conseiller pour l'épauler sur les choix et le respect des limites de sa catégorie.
Une dirigeante de 48 ans place 4 millions d'euros issus de la cession de son entreprise. Elle n'a pas le temps de gérer son portefeuille et souhaite une allocation diversifiée, avec une part de capital-investissement. Avec 4 millions de prime et une fortune mobilière supérieure à 2,5 millions, elle relève de la catégorie D : un FID confié à un gérant sur mesure, avec une poche de private equity, correspond à son besoin de délégation.
Combiner plusieurs supports
Ces modes ne s'excluent pas. Un même contrat luxembourgeois peut souvent accueillir des fonds externes pour la poche de liquidité, un FAS pour des titres que l'on souhaite choisir soi-même et un FID pour la gestion déléguée du cœur du patrimoine, sous réserve des conditions de l'assureur.
Cette approche par poches permet d'ajuster le niveau d'implication, la liquidité et les frais à chaque objectif. Elle suppose une vision d'ensemble, pour éviter les doublons et maîtriser le coût total du contrat.
Questions fréquentes
Quelle est la différence entre un FID et un FAS ?
Les deux sont des fonds personnels servant de support à un seul contrat. Dans un FID, un gérant mandaté décide des investissements ; dans un FAS, c'est le souscripteur qui choisit lui-même chaque actif, éventuellement conseillé.
Quel est le montant minimum pour un FID ?
La lettre circulaire 26/1 exige une prime minimale de 125 000 € à la souscription. En pratique, assureurs et gérants appliquent souvent des seuils plus élevés, de plusieurs centaines de milliers d'euros.
Faut-il un montant minimum pour ouvrir un FAS ?
Non, pas au niveau réglementaire. Les assureurs fixent toutefois leurs propres seuils, en général entre 125 000 € et 800 000 €, et les actifs accessibles dépendent de la catégorie d'investisseur.
La lettre circulaire 15/3 est-elle toujours applicable ?
Elle a été remplacée par la lettre circulaire 26/1 le 1er février 2026. Les contrats et fonds dédiés ouverts avant cette date restent régis par les anciennes règles, sauf avenant pour adopter le nouveau cadre.
Le mode de gestion change-t-il la fiscalité du contrat ?
Non. Pour un résident fiscal français, la fiscalité est la même en gestion libre, en FAS et en FID : imposition des gains au rachat, abattement après huit ans, prélèvements sociaux de 17,2 % et régime successoral de l'assurance-vie.
Peut-on détenir des actions non cotées dans un contrat luxembourgeois ?
Oui, dans un FAS ou un FID, mais de façon large seulement pour les catégories C et D. Les catégories N, A et B restent soumises à des plafonds stricts sur les actifs non cotés.
Peut-on combiner gestion libre, FAS et FID dans un même contrat ?
C'est souvent possible, selon les conditions de l'assureur. Cette combinaison permet d'adapter le niveau d'implication et la liquidité à chaque poche de l'épargne.
Le budget 2027 menace-t-il les FID ?
Le projet prévoit d'exclure du régime fiscal de l'assurance-vie les fonds dédiés qui détiennent des titres émis par le souscripteur ou sa famille. Les FID investis en actifs diversifiés ne semblent pas visés, mais le texte n'est pas encore définitif.
Sources : Commissariat aux assurances, lettre circulaire 26/1 du 28 janvier 2026 (en vigueur le 1er février 2026) et lettre circulaire 15/3 ; loi luxembourgeoise du 7 décembre 2015 sur le secteur des assurances (article 118) ; Code général des impôts, articles 990 I et 757 B ; projet de loi de finances pour 2027, article 6.
